Análisis | Fondo de Ahorro de Panamá
En este artículo, el Fondo de Ahorro de Panamá (“FAP” o “Fondo”) examina un instrumento de inversión llamado Exchange Traded Fund (en adelante, “ETF”) y que traducido al español se define como un fondo cotizado en bolsa.
Puntos clave de la nota:
En los mercados capitales los ETFs cotizan en bolsa, significando que se transan como acciones individuales;
Los ETFs representan una canasta de diferentes activos, los cuales pueden incluir acciones, bonos u otros activos;
Los ETFs se utilizan como alternativa para una gestión de inversiones diversificada y de bajo costo sin tener que recurrir a posiciones individuales, mitigando de esta forma el riesgo idiosincrático (riesgos de acciones individuales); y
Las diferentes estrategias que se realizan con los ETFs buscan aprovechar su potencial de retorno tanto en términos de eficiencia operativa, fiscal y de rentabilidad.
1. ¿Qué son los ETFs?
Los ETFs datan de 1993 cuando hizo su debut, el fondo cotizado en bolsa, SPDR S&P 500 Trust ETF (SPY US Equity). En mayo del 2021, más de USD 9.2 trillones en activos descansan en estos vehículos.
Data 1: Total de ETFs gestionados, por región (en miles de millones).
Fuente: JPM ETF; FAP.
A diferencia de un fondo de inversión tradicional, los ETFs funcionan como acciones transables en el mercado bursátil (bolsa de valores), el cual es accesible a inversionistas institucionales o individuales. Se puede decir que un ETF funciona como una canasta de diversos activos (acciones, bonos u otros) que, en vez de cotizar en bolsa cada componente de la canasta de manera independiente, cotiza la canasta total como una acción en una bolsa de valores autorizada. Por ejemplo, un emisor (creador) de un ETF de acciones de tecnología, incorporaría en dicho ETF diversas acciones de empresas del sector tecnológico; en este caso, el inversionista compraría solo este ETF si desea exposición a dicho sector tecnológico, y no asumir el riesgo de invertir en acciones individuales de empresas de tecnología.
Las principales características de los ETFs son:
Diversificación: son fondos cotizados cuya diversificación está intrínsecamente asociada a su composición, lo que permite gestionar el riesgo de forma controlada.
Transparencia operativa: debido a que las operaciones de compra y venta de los ETFs cotizan en tiempo real en los mercados bursátiles, es posible conocer su valor en todo momento.
Liquidez: al cotizar en bolsa como acción y tener un mercado activo de compra y venta, estos instrumentos tienen la particularidad de proporcionar liquidez al inversionista en corto tiempo.
Costos reducidos: las comisiones de gestión de los ETFs son relativamente bajos.
Data 2: Tipos de activos que se cotizan en bolsa.
Fuente: FAP.
2. Diversificación de activos
El principal punto a favor de los ETFs, es que se trata de un instrumento de inversión flexible que ofrece simultáneamente diversificación y eficiencia en la gestión de inversiones, en particular cuando comparamos la volatilidad (cambio en su precio sobre un periodo de tiempo) de un ETF versus la de una acción particular. En ese caso, el resultado de dicha comparación es que el ETF generalmente muestra menos volatilidad que una acción individual.
Data 3: El ETF versus la acción individual: comportamiento estable.
Fuente: Bloomberg; FAP.
3. ¿Cómo se compran y venden los ETFs en el mercado bursátil?
Los ETFs que discutimos aquí son “compañías de inversión” descritas en la regulación de valores de EE. UU. Por ende, los ETFs son vehículos de inversión abiertos registrados con el regulador pertinente, y a diferencia de “fondos mutuos”, los ETFs cotizan en bolsa y a precios que pueden ser igual o diferentes al valor de los activos subyacentes (a descuento o prima), según la oferta y la demanda de los inversores. La creación y reembolso del ETF se produce en el mercado primario y la negociación (compra y venta a inversionistas) se produce en el mercado secundario (en bolsa). Los sujetos o agentes que intervienen en la operativa de compra y venta de ETFs en un mercado organizado son:
El emisor: es el que constituye el fondo cotizado y se encarga de la promoción, emisión y reembolso de las participaciones, administración, gestión y representación, así como del cálculo del valor liquidativo indicativo.
Puestos de bolsas autorizados: son los agentes de mercado donde se colocan las órdenes de compra y venta de los instrumentos, en este caso los ETFs.
Gestor de inversiones: son aquellos sujetos autorizados a colocar las órdenes de compra y venta en los mercados organizados o puestos de bolsa y apoyan a los inversionistas con una ejecución de la negociación de manera eficiente.
Inversionista: es el sujeto – institucional o individual – que desea invertir en ETFs.
Por tanto, dado que los ETFs cotizan en el mercado como si se tratara de una acción podemos adoptar una gestión activa con un ETF comprando y vendiendo intra-diariamente, semanalmente, según ciclos bursátiles, etc. De esta forma estaremos realizando una gestión cuyo objetivo sea maximizar la rentabilidad de la cartera o canasta de ETFs, como si se tratara de la formación de una cartera de acciones.
4. ETFs, instrumento de inversión con eficiencia impositiva
El hecho de que los ETFs son un investment pool (un fondo de inversión en sí) y sus acciones se intercambian en un mercado organizado público (como el mercado NASDAQ), los convierte en un instrumento de inversión con mejor eficiencia fiscal porque los gestores que administran el ETF no tienen que redimir o emitir acciones cada vez que un inversionista quiere vender o comprar acciones en dicho ETF cotizado. En cambio, en el caso de fondos mutuos, cada vez que un inversionista vende sus acciones, se las vende devuelta al fondo, y no en un mercado secundario, incurriendo en obligación tributaria que debe ser pagada por los accionistas del fondo. Por consiguiente, listar ETFs en un mercado organizado reduce los costos tributarios.
5. Riesgos para considerar al invertir en ETFs
Antes de invertir en un ETF, es importante evaluar detenidamente los riesgos. Como todo producto del mercado bursátil, los ETFs conllevan el riesgo de mercado, inherente a la variación del precio de las acciones que conforman la cartera del fondo, así como el riesgo de liquidez de las cuotas y de la diferencia de rentabilidad entre el fondo y el índice de referencia.
Los principales riesgos involucrados en la inversión en un ETFs son:
Riesgo de mercado o riesgo sistemático correspondiente al tipo de activo subyacente.
Riesgo de pérdida del capital invertido.
Riesgo de liquidez.
Riesgo de emisor.
Riesgo de cambio de divisa y exposición geográfica.
6. Conclusiones
Los ETFs ofrecen numerosas ventajas, siendo herramientas de inversión útiles para la gestión de carteras. Entre las más importantes destacan:
Los ETFs cotizan en bolsa y se gestionan en un mercado organizado como acciones, lo cual facilita su gestión con mayor eficiencia.
Representan una alternativa de gestión diversificada, lo cual promueve la reducción del riesgo idiosincrático (riesgo de acciones individuales).
Son instrumentos líquidos, característica que permite al inversionista el acceso a efectivo de forma rápida.
Su bajo costo y eficiencia impositiva, los hace atractivos al mercado, y con las diferentes estrategias que se realizan con los ETFs, que es el de aprovechar su potencial de retorno, se obtiene eficiencia operativa, fiscal y de rentabilidad.
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